水泥行业上市公(gōng)司2018年半年报综合点评

综评：对23家水泥上市公(gōng)司的统计数据显示，今年上半年营收、净利润合计同比大幅上涨，实现全面盈利。14家大型水泥企业、區(qū)域龙头的水泥熟料合计销量同比增長(cháng)了1.04%，上市公(gōng)司平均净利率高于全行业平均水平，由此可(kě)见上市水泥企业的经营状况好于行业整體(tǐ)水平，大型企业的优势凸显。行业平均负债率连续5个季度下降，风险进一步降低。从上半年来看，相比大幅增加的现金流，水泥企业的资本支出意愿下降。从单个公(gōng)司来看，中(zhōng)國(guó)建材与海螺水泥继续占据营收和归母净利率的榜首，从盈利指标看上半年青松建化的经营效益较差，吨数据统计表明海螺水泥吨成本+费用(yòng)最低，低于200元/吨，成本优势突出，塔牌集团吨售价、吨毛利和吨净利均是最高。

一、盈利情况

1、行业效益：利润率创新(xīn)高

据國(guó)家统计局数据，2018年上半年全國(guó)水泥行业利润总额為(wèi)688.70亿元，同比增長(cháng)98.66%，行业利润率為(wèi)15.89%，是自2011年（11.18%）以来的最高水平。主要得益于水泥价格的上涨，今年上半年全國(guó)水泥均价比去年提高了约100元/吨。

  图1、2：2011-2018上半年水泥行业利润率（%）、2017-2018上半年水泥价格（元/吨）

  数据来源：中(zhōng)國(guó)水泥协会，中(zhōng)國(guó)水泥网，水泥大数据研究院

2、上市公(gōng)司业绩：全面盈利

根据对23家水泥上市公(gōng)司进行的归纳和统计，今年上半年该23家公(gōng)司合计实现营业收入2570亿元，同比增長(cháng)27.52%，营收同比下降的仅有(yǒu)3家；归母净利润合计313亿元，同比增長(cháng)118.07%，所有(yǒu)公(gōng)司均实现盈利。从单个公(gōng)司来看，将中(zhōng)材股份合并后的中(zhōng)國(guó)建材如虎添翼，与海螺水泥分(fēn)别占据营收和归母净利率的榜首。冀东水泥、青松建化和福建水泥实现扭亏為(wèi)盈。祁连山(shān)、宁夏建材由于區(qū)域需求严重下滑，导致营收下滑。

  表1：2018H1主要水泥上市公(gōng)司盈利情况

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，同花(huā)顺，水泥大数据研究院

二、经营数据大比拼

1、水泥熟料销量：有(yǒu)增有(yǒu)减

从公(gōng)布销售数据的14家水泥企业来看，5家（中(zhōng)國(guó)建材、祁连山(shān)、宁夏建材、上峰水泥和天瑞水泥）上半年销量出现下滑，这其中(zhōng)有(yǒu)大部分(fēn)的经营區(qū)域位于西北地區(qū)，受到了今年上半年西北地區(qū)基建大幅下滑的影响。销量增長(cháng)幅度最高的是福建水泥、塔牌和华润水泥，华润水泥由于2017年销量有(yǒu)所下滑，在相对低基数的情况下实现了较高的销量增長(cháng)率，塔牌集团受益于新(xīn)增产(chǎn)能(néng)的释放、區(qū)域需求旺盛，销量大涨14.25%。14家企业上半年合计销售水泥熟料5.13亿吨，同比小(xiǎo)幅增長(cháng)1.04%。

  表2：2018H1主要水泥上市公(gōng)司水泥熟料销售情况

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，同花(huā)顺，水泥大数据研究院

2、吨数据对比

据对部分(fēn)公(gōng)布了上半年销量的水泥企业的统计测算，上半年水泥熟料均销售均价比去年同期普遍上涨在60-90元之间，吨售价最低是冀东水泥，主要经营區(qū)域位于华南的塔牌、华润水泥销售均价最高。每吨的生产(chǎn)成本也普遍升高，上半年吨成本最低的是海螺，最高是天瑞水泥。吨费用(yòng)介于18-81元之间，各家企业的费用(yòng)控制水平差异较大，吨费用(yòng)最低的是塔牌，最高的是冀东水泥。吨费用(yòng)+成本合计最低的是海螺水泥，也是唯一一家不到200元的，成本优势明显。

  表3：2018H1主要水泥上市公(gōng)司吨数据

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，同花(huā)顺，水泥大数据研究院

三、财務(wù)指标对比

1、盈利指标：行业利润率大幅提高

2018年上半年，23家水泥上市公(gōng)司平均综合毛利率為(wèi)33.19%，比去年同期提高了8.67个百分(fēn)点。除金圆股份和博闻科(kē)技(jì )，其他(tā)公(gōng)司的毛利率均有(yǒu)提高，金圆股份的综合毛利率被环保业務(wù)拉低，博闻科(kē)技(jì )是以粉磨站生产(chǎn)水泥為(wèi)主，原材料成本的上升导致其收入和成本倒挂。上半年毛利率超过40%的公(gōng)司有(yǒu)5家，分(fēn)别是四川双马、上峰、海螺、塔牌和尖峰，比第一季度增加了2家，以水泥熟料制造為(wèi)主营的公(gōng)司中(zhōng)，毛利率最低的是青松建化。平均净利率為(wèi)17.08%，上市公(gōng)司平均净利率高于行业平均水平。其中(zhōng)净利率最高的公(gōng)司是博闻科(kē)技(jì )，主要是其投资收益的增加，以水泥熟料制造為(wèi)主营的公(gōng)司中(zhōng)，净利率最低的是青松建化。上半年净资产(chǎn)收益率最高的是福建水泥，主要是由于净利率的提高及较高的财務(wù)杠杆，在以水泥熟料制造為(wèi)主营的公(gōng)司中(zhōng)，净资产(chǎn)收益率最低的也是青松建化。从今年上半年水泥熟料的盈利指标来看，23家上市公(gōng)司中(zhōng)青松建化的经营效益是最差的。

  表4：2018H1主要水泥上市公(gōng)司盈利指标

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，同花(huā)顺，水泥大数据研究院

2、资本结构：行业平均负债率继续下降

行业平均资产(chǎn)负债率自2017年下半年开始连续5个季度下降。2018年上半年末為(wèi)45.68%，比上季度下降1.9个百分(fēn)点。

  图3：水泥行业上市公(gōng)司平均资产(chǎn)负债率（季度，%）

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，中(zhōng)國(guó)水泥网，水泥大数据研究院

主要公(gōng)司来看，负债率最高的（超过70%）有(yǒu)两家中(zhōng)國(guó)建材、冀东水泥，与一季度相比少了福建水泥、金隅集团；低负债率阵营（低于30%）有(yǒu)5家，分(fēn)别是海螺水泥、塔牌集团、四川双马、博闻科(kē)技(jì )和尖峰集团。

  表5：2018.06.30主要公(gōng)司资本结构

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，同花(huā)顺，水泥大数据研究院

3、短期偿债能(néng)力：流动、速动比率继续提升

截至上半年末，行业平均流动比率和速动比率為(wèi)1.25和0.81，行业的整體(tǐ)偿债压力能(néng)力增强，风险进一步降低。

  图4：行业平均流动比率、速动比率

  数据来源：上市公(gōng)司半年报，中(zhōng)國(guó)水泥网，水泥大数据研究院

4、现金流量分(fēn)析：现金增加、资本支出意愿下降

上半年主要水泥上市公(gōng)司经营现金流入净额总额同比增長(cháng)133.73%，筹资活动现金净流出金额增長(cháng)489.67%。资本支出总额同比增長(cháng)22.7%，纳入统计的20家企业中(zhōng)仅有(yǒu)8家资本支出实现增長(cháng)，主要的资本支出增量来自于中(zhōng)國(guó)建材。截至2018年上半年末，主要水泥企业合计持有(yǒu)现金858亿元，同比增長(cháng)40.33%。整體(tǐ)来看，水泥企业由于行业经济效益变好，在手现金充盈，再投资没有(yǒu)显著增長(cháng)，企业更倾向于偿还更多(duō)的债務(wù)，降低杠杆。

  表6：主要水泥上市公(gōng)司现金流量总额分(fēn)析

本文(wén)章转自中(zhōng)國(guó)水泥网

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